Bitwise: الإيثريوم لا يتداول بناءً على الأسس - إنه يتبع البيتكوين

تقرير جديد من Bitwise لإدارة الأصول يتحدى واحدة من أكثر الافتراضات شيوعًا في عالم العملات المشفرة: أن سعر الإيثريوم يعكس استخدامه ونموه في العالم الحقيقي.

وفقًا لبياناتهم، فإن هذا ليس صحيحًا حقًا.

بدلاً من ذلك، لا يزال الإيثريوم يتداول في الغالب كـ "بديل للبيتكوين" - مما يعني أن تحركات سعره مدفوعة إلى حد كبير بالبيتكوين، وليس بأساسياته الخاصة.

الاكتشاف الأساسي (وهو صارخ جدًا)

قامت Bitwise بتحليل سنوات من البيانات التي تعود إلى عام 2018 ووجدت شيئًا لافتًا:

👉 تحركات سعر الإيثريوم تقريبًا 1:1 مع البيتكوين

معامل الارتباط: ~0.99
البيتكوين يفسر حوالي 65% من تحركات سعر الإيثريوم

هذا رقم ضخم.

يعني أساسًا أنه، من أسبوع إلى أسبوع، لا يقود الإيثريوم - بل يتبع.

ماذا عن الأسس؟

هنا تصبح الأمور مثيرة للاهتمام.

لقد حقق الإيثريوم في الواقع تقدمًا قويًا خلال السنوات القليلة الماضية:

نمو في العملات المستقرة والأصول المرمزة
زيادة في الاهتمام المؤسسي
توسع في النظام البيئي والاستخدام

لكن وفقًا لـ Bitwise، فإن هذه الأمور لا تؤثر على السعر كما يعتقد الناس.

حتى المقاييس مثل:

العناوين النشطة
نشاط الشبكة
توليد الإيرادات

...كان لها تأثير صغير نسبيًا في نموذجهم.

في الواقع، تم إزالة الإيرادات تمامًا في مرحلة ما لأنها بدت أكثر مثل ضوضاء من إشارة.

ما الذي يهم (بخلاف البيتكوين)

يسيطر البيتكوين - لكنه ليس العامل الوحيد.

حددت Bitwise بعض المحركات الثانوية:

1. الظروف المالية

كان للبيئة الكلية الأوسع (مثل السيولة وأسعار الفائدة) تأثير ملحوظ.

متوسط التأثير: ~11%
في لحظات الذروة: تصل إلى ~40%

2. تدفقات ETF / الاستثمار

كانت هذه مهمة باستمرار، حتى لو كانت أقل دراماتيكية.

متوسط التأثير: ~10%
يمكن أن ترتفع إلى ~40% في فترات معينة

3. نشاط الشبكة

أشياء مثل العناوين النشطة تعتبر مهمة - ولكن أقل مما هو متوقع.

متوسط التأثير: ~6%
ترتفع أحيانًا خلال دورات الاستخدام القوي

عندما تصبح الأمور متطرفة، فإن الإيثريوم يعكس البيتكوين فقط

في الفترات المتقلبة، تصبح العلاقة أقوى حتى.

على سبيل المثال:

خلال أجزاء من عام 2025، تصرف الإيثريوم مثل صفقة بيتكوين ذات رافعة مالية
في أعقاب انهيار FTX في عام 2022، فسر البيتكوين ما يصل إلى 90% من تحركات سعر الإيثريوم

في تلك المرحلة، لم تكن الأسس تهم على الإطلاق.

كان كل شيء يتعلق بالسيولة واتجاه السوق.

هل هناك استثناءات؟

نعم - لكنها نادرة.

أشارت Bitwise إلى لحظات مثل طفرة NFT في عام 2021، عندما استمر الإيثريوم في الارتفاع حتى بعد أن بلغ البيتكوين ذروته. كان ذلك مدفوعًا بزيادة في النشاط على السلسلة.

لكن هذه الفترات تميل إلى أن تكون قصيرة الأمد، وليست القاعدة.

مفارقة الإيثريوم

هذا يقود إلى استنتاج مثير للاهتمام.

الإيثريوم اليوم هو:

واحد من أكثر الشبكات blockchain استخدامًا
مهيمن في العملات المستقرة والترميز
أصبح ذو صلة متزايدة للمؤسسات

ومع ذلك…

👉 لا يزال سعره مدفوعًا في الغالب بالقوى الخارجية - خاصة البيتكوين.

تسمي Bitwise هذا نوعًا من المفارقة:
شبكة قوية من الناحية الأساسية لا يتم تسعيرها كواحدة.

ما يعنيه ذلك للمستثمرين

إذا كان هذا التحليل صحيحًا، فإنه يغير كيف تفكر في الإيثريوم:

مراقبة مقاييس الإيثريوم وحدها ليست كافية
لا يزال اتجاه البيتكوين أكثر أهمية من أي شيء آخر
يمكن أن تتفوق الظروف الكلية على النمو على السلسلة

بعبارات بسيطة:
قد تعتقد أنك تستثمر في نظام الإيثريوم البيئي - لكن في الواقع، غالبًا ما تكون مجرد راكب على موجة البيتكوين.

الخط الأساسي

الإيثريوم ليس معطلاً. إنه فقط لا يتم تسعيره بالطريقة التي يتوقعها الكثيرون.

على الأقل في الوقت الحالي، هيكل السوق والقوى الكلية أعلى صوتًا من الأسس.

وحتى يتغير ذلك، قد يستمر الإيثريوم في التحرك بشكل أقل مثل منصة تقنية - وأكثر مثل نسخة عالية المخاطر من البيتكوين.

اكتشفت Bitwise ما يدفع سعر الإيثريوم حقًا، وليس الأسس

مقالات ذات صلة

مايك ويب3

عملاتك الرقمية، أخيراً بسيطة