Siamo onesti.

La maggior parte delle persone tratta i stablecoin come l'angolo sicuro delle criptovalute. Ci parcheggi i tuoi soldi. Respiri. Non succede nulla di strano.

Un dollaro dentro. Un dollaro fuori. Fine della storia.

Tranne… che quella storia salta alcuni capitoli.

Ultimamente, la crescita si è un po' raffreddata. Sembra più tranquilla rispetto ai giorni del ciclo di hype. Ma se guardi le previsioni, sono ancora enormi. Trillioni enormi. Banche e funzionari parlano di stablecoin che diventano la parte fondamentale del sistema finanziario entro pochi anni.

E una volta che qualcosa diventa parte fondamentale, le crepe contano.

Tutti Parlano Di Riserve. Ma Non È Tutto.

Ogni volta che si parla di stablecoin, la prima domanda è sempre: "Cosa le sostiene?"

Contante? Titoli di stato a breve termine? Oro? Bitcoin?

Tether è stata criticata per detenere attivi che potrebbero oscillare in valore. Le agenzie di rating non amano questo. Giusto. Se le riserve diminuiscono, il peg potrebbe oscillare.

Ma ecco la parte che non riceve abbastanza attenzione.

Anche se un stablecoin detenesse solo titoli di stato a breve termine statunitensi - le cose noiose e sicure - ciò non garantisce automaticamente riscatti fluidi.

Perché?

Perché gli attivi sono una cosa. La liquidità sotto stress è un'altra.

Non sono identici.

Cosa Succede Quando Tutti Vogliono Uscire?

Immagina una giornata di mercato difficile. Le azioni scendono. Candele rosse di criptovalute ovunque. Twitter… scusa, X… in piena modalità panico.

I detentori di stablecoin decidono di riscattare. Non lentamente. Tutti insieme.

Gli emittenti devono quindi vendere titoli di stato per raccogliere dollari. Sembra semplice in teoria. In pratica, non possono semplicemente scaricarli direttamente in qualche magico pool infinito di acquirenti.

I broker-dealer si trovano nel mezzo dei mercati dei titoli di stato. Abbinano acquirenti e venditori. Quando le cose sono calme, nessuno li nota.

Quando le cose non sono calme? Diventano punti di strozzatura.

Ricordi marzo 2020? Anche il mercato dei titoli di stato statunitensi ha avuto problemi di liquidità. Gli spread bid-ask si sono ampliati. Vendere grandi quantità rapidamente non era senza attriti.

Ora sovrapponi un'ondata di riscatti di stablecoin a tutto ciò.

Se la vendita rallenta, anche solo leggermente, e il prezzo di mercato della moneta scivola sotto $1 - diciamo $0.998 - la gente se ne accorge. Gli screenshot si diffondono. Il dubbio si insinua.

E una volta che il dubbio entra, i riscatti accelerano.

Quel ciclo di feedback non ha bisogno di molto per iniziare. Solo una crepa.

"Basta Dare Loro Accesso Alla Fed"

Alcuni sostengono che gli emittenti di stablecoin dovrebbero poter prendere in prestito direttamente dalla Federal Reserve durante i periodi di stress. Questo allevierebbe il collo di bottiglia.

Certo. Lo farebbe.

Ma non facciamo finta che ciò avvenga senza compromessi.

L'accesso alla Fed di solito significa regolamentazioni più severe. Requisiti di capitale. Supervisione più stretta. Fondamentalmente, inizi a sembrare molto simile a una banca.

Le aziende di criptovalute hanno costruito i loro marchi attorno a non essere così.

Quindi c'è tensione. Grande, tensione strutturale.

E Poi C'è Il Codice (Sì, Anche Quello)

I mercati tradizionali non sono l'unica variabile.

I stablecoin vivono su blockchain. Si basano su smart contract. E gli smart contract sono scritti da esseri umani. Gli esseri umani commettono errori.

Possono esistere difetti logici. I ponti tra le blockchain possono fallire. Questi non sono rischi teorici.

Lo scorso anno, Paxos ha accidentalmente coniato $300 trilioni di PYUSD. Ha corretto l'errore rapidamente. Tuttavia, l'attività si è fermata e il prezzo è brevemente sceso sotto $1.

Minuti sono stati sufficienti.

Nel mondo delle criptovalute, il tempo si comprime. La fiducia si muove rapidamente.

Aggiungi Politica Al Mix

Le banche statunitensi non sono entusiaste di come alcune aziende di stablecoin operano. Ci sono attriti in corso riguardo ai pagamenti di rendimento e alle lacune normative. I legislatori stanno ancora discutendo i quadri.

Quindi ora non stiamo solo parlando di rischio di mercato o rischio tecnico.

Stiamo parlando di rischio normativo sovrapposto.

Ci sono molte parti in movimento per qualcosa che è etichettato come "stabile".

Qual È Quindi La Vera Debolezza?

È una dipendenza.

I stablecoin dipendono da una profonda liquidità dei titoli di stato. Dipendono dal funzionamento fluido dei broker-dealer. Dipendono da codice senza bug. Dipendono da chiarezza politica. E dipendono - forse più di ogni altra cosa - dalla credenza collettiva.

Questa non è fragilità. Ma non è nemmeno invincibilità.

La stabilità non è una proprietà statica. È qualcosa che viene testato sotto pressione.

E la vera domanda non è se i stablecoin siano sostenuti oggi.

È cosa succede quando tutti decidono di testare quel backup allo stesso tempo.

Questa è la parte a cui le persone non pensano sempre.

Fino a quando non devono farlo.

I Stablecoin Hanno Un'Altra Debolezza. E Non È Quella Che Sentite.

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